1、債市要聞速覽：

中國證券報報道，央行通過公開市場操作持續凈回籠資金，疊加前期繳稅走款等因素影響，資金面進一步收緊，交易所回購利率全線上揚，隔夜品種創逾兩年新高。市場上隨之出現了對貨幣政策收緊、流動性拐點出現的猜測。

 2、利率走勢分析：

2021年1月28日至2月2日期間，5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率呈現上升趨勢。2月2日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較1月28日上升4.53bp至3.8158%、上升0.14bp至4.2699%、上升1.21bp至4.743%。

3、機構看債市：

興業證券債市點評：關注流動性邊際轉向的壓力

1月26日，央行大幅凈回籠資金，馬駿的發言也引發了市場對資金面進一步收緊的擔憂，DR001和DR007利率大幅上行，債市承壓（尤其是短端），對此點評如下：

11月中下旬以來央行對沖永煤事件沖擊維穩資金面，信用風險緩和+基本面偏強，央行維持寬松的必要性下降。

(1)央行此前維穩資金面，意在對沖信用收縮風險，信用收縮風險緩和后，央行繼續維持寬松的必要性下降。永煤事件發生后，信用債市場受到沖擊，信用利差走闊，信用債一級凈融資轉負，部分非銀機構出現負債不穩，被迫拋售利率債的現象。11月22日金融委定調“近期違約個案有所增加，……按照市場化、法制化、國際化原則，處理好促發展與防風險的關系”后，央行逆回購明顯加量，甚至超預期操作MLF，資金利率下行，信用利差和一級融資逐漸修復。今年以來，信用債凈融資已連續3周為正，信用收縮風險明顯緩和，央行維持流動性寬松的必要性下降。

(2)產出缺口基本修復，基本面相對較強，宏觀環境并不支持流動性寬松。4季度GDP同比錄得6.5%，超市場預期。1月15日，孫國峰表示“目前經濟已經回到潛在產出水平，……當前利率水平是合適的。目前的存款準備金率水平都不高。”這意味著流動性維持寬松進而穩增長的必要性也趨于下降。

(3)近期央行大部分市場“地量”操作逆回購，釋放“穩貨幣”意圖。1月8日以來，除了1/19-21三天為了對沖繳稅因素而大幅操作逆回購以外，央行每日操作逆回購的數量降至100億以下，甚至在今日有800億逆回購到期的情況下，央行仍“地量”操作逆回購，本月MLF操作也小幅縮量，更多地可能是釋放“穩貨幣”信號（類似2020年3月底的央行操作），引導處于較低水平的市場資金利率向政策利率回歸。

債券市場資訊（第137期）