本期需重點關注的內容有：

      1、債市要聞速覽：

      上海證券報報道，永煤事件發生近2個月后，河南國企信用債發行重啟。河南投資集團12月29日成功在上交所發行一筆5億元短期公司債券，期限為360天。據了解，這是自11月10日永煤控股超短期融資券實質性違約后，河南省國企首度成功發行信用債。。

      2、利率走勢分析：

      2020年12月24日至12月29日期間，5年期AAA級公司債到期收益率呈現下降趨勢、5年期AA+級、AA級公司債到期收益率呈現上升趨勢。12月29日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較12月23日下降4.8bp至3.8245%、上升4.56bp至4.2721%、下降5.43bp至4.6582%。

      3、機構看債市：

      中信固收：關注高債務風險

      今年中國經濟的突出表現是金融與實體的分化，究其根源在于高債務的壓力。債務壓力包括付息壓力、債務滾續或還本壓力以及地方政府債務多個方面，而債務違約風險可能與經濟形成共振。遭遇疫情沖擊，消費的修復明顯較慢。社零增速至今仍比潛在水平低2.5-3個百分點，核心CPI也觸及了歷史最低水平。與萎靡的消費與核心通脹并行的，是金融資產的盛宴。在實體經濟尚未脫離疫情沖擊之時，資本的盛宴已然開啟。年初至今創業板指上漲57%；部分熱點城市房價大幅上行，土地市場火熱，引發監管出手調控。不論是房地產還是金融資產，其價格的上漲幅度明顯跑贏核心通脹，風險資產更是其中的佼佼者。高債務的壓力主要從三個維度來看：首先，今年全社會債務付息產生的成本或占到新增社融的40%，明年或將接近50%，壓縮消費和資本開支的空間，壓抑實體經濟需求；其次，近年來信用和政府債市場的滾續壓力迫使政策出手緩釋，明年亦是如此，寬松的財政貨幣環境利好金融資產。實體經濟疲弱，金融資產受益，資本回報高于勞動報酬，增大收入差距。一方面，過高的顯性和隱性債務壓力加重了地方財政的負擔，以至于很多新增債券不得不用來還本付息，大大削弱了其投資能力。另一方面，高債務和近年來的減稅降費使得地方政府對土地財政的依賴不斷增加，土地出讓收入成為地方政府性基金收入的絕對主力。部分地方政府相對惡化的財政狀況使其無法擺脫對土地財政的依賴，間接刺激了房價長期上漲，可能成為中國經濟的重要堵點之一。三季度以來的信用債違約事件驅使信用利差走闊，疊加2021年上半年大規模信用債需到期償付，債務滾續壓力大，融資難、融資貴問題或再次顯現，而信用環境的收斂在金融加速器效應下料將會沖擊實體經濟，再現2017年信貸市場和債券市場共振情況，經濟增速下行壓力加大。

      下載鏈接：債權市場咨詢（第132期）