1、債市要聞速覽：

      上海證券報報道，“債券通”北向開放穩健運行三年多，“南向通”傳來最新進展。目前人民銀行正與香港貨幣當局一道，研究探討“南向通”的框架性方案。目前“南向通”的框架性方案設計，旨在引領境內機構“走出去”，通過香港基礎設施或香港托管銀行渠道，投資于香港債券市場。

2、利率走勢分析：

       2020年12月02日至12月09日期間，5年期AAA級呈上升趨勢，AA+級、AA級公司債到期收益率主要呈現下降趨勢。12月09日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較12月9日上升0.84bp至3.9653%、下降0.72bp至4.2697%、下降2.28bp至4.6740%。

3、機構看債市：

       平安證券：“至暗”時刻以后，機會慢慢浮現

今年新增違約數量回落，但地方國企違約抬頭，出現了永煤違約這樣非常超預期且影響巨大的風險事件。市場走勢方面今年信用債跑輸利率債，信用分層進一步加劇。永煤事件重塑市場定價邏輯，短期預期大幅扭轉，并可能向城投等核心板塊傳導。信用利差對真實信用風險補償不足，只有打破剛兌才能迫使市場重定價，這一長期因素會在某個時候、某個主體上迅速發酵。中國的防風險周期更多是決策層主動選擇的（2013年、2017-2018年），可能會選經濟相對較好的時候，違約的主體也不一定非要是最差的，這會降低基本面研究的有效性。這個過程中機會在于利率品、超AAA與超跌的垃圾債，中間部分面臨風險。

2021年信用周期自一季度以后溫和放緩，債務周期先上后下，全年處于低位；盈利周期先上后下，信用風險由信用周期主導，大概率指引風險暴露程度大于 2020年，節奏上下半年壓力大于上半年。此外一些可見的灰犀牛也會使得市場對信用的預期更為悲觀，強化信用風險暴露的壓力，2021 年資管新規收官之年，無論是理財產品凈值化轉型還是信托非標繼續壓降，都自帶緊信用效果，再加上永煤違約事件大幅打擊市場情緒，短期內難以改善，2021年悲觀預期的自我強化程度是需要關注的風險。

下載鏈接：債市資訊（第129期）