1、債市要聞速覽：

      中央結算近日發布最新數據顯示，境外機構投資者的債券托管量大幅增長，7月份境外機構債券托管面額為23441.24億元，較6月份增長1481.13億元，同比上漲38%，相較2019年末上漲24.89%，是境外機構投資者連續第20個月增持中國債券。

2、利率走勢分析：

      2020年08月12日至08月19日期間，5年期AAA級公司債到期收益率呈現上升趨勢，AA+、AA級公司債到期收益率均呈現下降趨勢。08月19日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較08月12日上升0.03bp至3.8481%、下降5.44bp至4.0622%、下降0.54bp至4.4686%。

3、機構看債市：

       興業證券：信用擴張后經濟大概率企穩，信用收縮后經濟可能出現下行壓力

      今年上半年，政策寬信用/財政的力度較大，但不同時期寬信用的效果存在差異，宏觀杠桿率抬升的幅度也不同。1季度政策寬貨幣+極力推動寬信用/寬財政，但受疫情影響，寬信用的效果受到制約，宏觀杠桿率被動抬升幅度較大。2季度，政策切換至邊際緊貨幣+寬信用，寬信用效果進一步顯現，宏觀杠桿率被動抬升的幅度有所放緩。往后看，政策大概率切換至“穩貨幣+結構性寬信用”的組合，對宏觀杠桿率的態度亦有變化，信用擴張的斜率可能放緩，基本面對債市的壓制存在天花板效應。短期建議以票息和杠桿策略為主，中期方向看可以相對樂觀。當前仍處于信用擴張周期，貨幣政策組合為“穩貨幣+結構性寬信用”，疊加基本面持續修復，對債市的利好有限，現階段建議仍以票息和杠桿策略為主。中期來看，隨著基本面修復至潛在產出附近，政策托底的力度也可能發生變化，明年信用擴張速度大概率下行，市場可能出現緊貨幣的預期，但由于今年的逆周期政策并非大開大合，明年貨幣條件出現大幅收緊的概率也可能不大，債券市場的風險相對可控（當然，債市運行的路徑可能是先調整再出現機會）。

      下載鏈接：債市資訊（第115期）.pdf